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央行启用数量招标 “打利率、保汇率”再现端倪
时隔两年，央行重新动用数量招标平抑利率，市场再次嗅到“打利率、保汇率”的味道。在信贷调控效果初显、升值速度提升、中美利差缩小的同时，央行的政策天平又一次倒向汇率。
在8月1日的一年期央票利率招标中，央行继2004年5月以来首次动用数量招标，中标80.9亿元，出现19.1亿元的流标。申银万国分析师陆文磊指出，央行此举传达出强烈的稳定货币市场利率的政策信号。
从年初至今，1年期央票利率从1.9%升至2.8%，平均每月上涨13个基点。就在上周，存款准备金率第二次上调后，央票利率一次上升9.5个基点；银行间7天回购利率也上涨到2.7%的高位。
分析人士指出，利率上涨太快，央行不会放任其继续，否则，央行也不会宁愿两次调准备金率而不肯升息。为保住适度的中美利差，现在是央行出手的时候了。
数量招标再次被启用，央行对利率水平的底牌终于亮出。国泰君安证券分析师林朝晖指出，央行心目中的利率区间已经给定，即下限是三次定向央票利率2.11%，上限则是数量招标利率2.8%。在此区间之上，将刺激套利资金流入；在此区间之下，则可能诱发信贷过度扩张。
数量招标意味着，央行阶段性放松数量目标。前一段时间，央行政策重心偏向利率，有意引导货币市场利率抬升，市场普遍认为，这是为了打压快速增长的票据融资，抬高票据贴现成本。
目前，信贷调控已取得阶段性成效；这也表明，数量目标正在实现，利率抬升已经初步到位。根据几大机构的预测，7月份新增信贷很可能出现年内低点，可能不足500亿元，申银万国分析师李慧勇则将其估计为约300亿元。
另一方面，在央行频频使用定向票据、上调准备金率、窗口指导等措施作用下，各大银行受到威慑，不得不收敛信贷。
央行的措施看来比较管用，贴现利率确实有效抬升，这直接导致票据融资数月下降。林朝晖指出，目前，市场转贴现利率已经升至3.53%，这大大提高了企业融资门槛。然而，央行的再贴现率仍为3.24%，从再贴现到转贴现，银行的利润空间已十分可观。换句话说，银行坐享30个基点的利润，很可能转而刺激放贷。从这个角度说，央行不可能让市场利率无限制抬升下去。
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